投资要点

事件:

晨光文具发布2015年一季报,期内实现营业收入9.42亿元,同比增长24.56%,实现归属扣非净利润为1.09亿元,同比增长44.60%。

点评:业绩符合预期,Q1收入增速维持较高水平,显示旺盛终端需求。我们预计2015年公司书写工具提价幅度在2%-3%,同期预计公司费用占比微幅下降,预计公司在2015年业绩弹性较大。短期内公司作为新上市公司当前面临的主要工作包括线下渠道升级改造以及办公用品平台的耕耘开拓,我们长期看好晨光文具线下网络的平台价值以及办公用品领域的二次创业!

晨光文具的核心在于线下的零售终端资源,我们理解晨光未来零售终端价值可以从线下互联网络流量变现来考虑。而且这个线下互联网精准布局校园周边以及社区附近,已经具有规模化和位置稀缺性,相比于线上平台,反而具有极高的护城河。

维持“增持”评级。我们认为公司不是传统意义上的制造业或者零售企业,而是具有平台价值的线下互联网企业,公司目前拥有面向学生用品的线下平台以及面向办公用品的线上零售平台。短期内公司增长来源于品类扩张和渠道升级带来的单店增长以及办公用品领域高速成长,预计2015-2017年EPS为1.01元、1.22元、1.47元,对应PE为40、33、27。兴业证券

2015年04月30日