企业B2B 端市场服务商逐渐成形。在大办公战略成形之后,我们认为公司已经摆脱了文具制造商的定位,未来将通过文具、硬件、软件等新品类全面转型B2B 端市场服务商。齐心集团已将企业服务作为公司战略,进一步互联网并购可期,我们认为市场尚未内化公司收购杭州麦苗带来的协同效应及目前公司表现出战略转型趋势,上看目标市值至120亿元（含增发部分）,对应股价30 元。

“硬件+软件+服务”大办公服务格局崭露头角。公司将围绕齐心商城,大致遵循品类——优惠——客户量——流量——增值服务的顺序开展,1）大办公1.0:组建线上商城,完成各品类产品上线;加强供应链管理,完成办公服务O2O 商业生态链;2）大办公2.0:并购软件企业,借助大办公1.0积累起来的流量,在线上商城中增加中小企业所需求的SAAS服务,公司将逐步转型云计算服务商。

在过去三年中,公司已经围绕大办公战略做了较多铺垫:1）公司已经建立互联网销售渠道。2）公司计划引导经销商及终端门店向线下服务商转型。3）持续围绕大办公战略收购各种相关服务。公司凭借优秀产品质量和全供应链、全办公品类的管理,以及3 万个终端门店O2O 配送等附加值办公服务,足以满足客户办公服务需求,扩大市场份额。

轻资产模式奠定转型方向。齐心集团从某种程度上来说已经不是一家文具制造企业,而更多是供应链管理企业:目前齐心集团的自产比例不足40%,齐心输出的更多的是品牌和供应链管理能力。从收购的情况来看,阳光印网、杭州麦苗的收购也显示出了齐心的转型方向,可见齐心集团已经将轻资产的服务模式提上了战略方向,未来的收购仍延续该模式。

并购推进节奏稳健。公司对并购推进公司发展的战略已经确立,回顾半年来的并购动作,公司的收购和增发项目均围绕企业客户办公服务需求展开。我们认为公司并购扩张仍在半路,未来可能切入的方向包括硬件、软件、服务三个方面,例如无纸办公服务,移动OA,保密打印等。