提高赤字率

　　根据财政部近日公布的数据计算，2015年实际收支口径财政赤字为2.36万亿元，约占同期GDP的3.5%，赤字规模较年初1.6万亿元的预算赤字高出约7600亿元。

　　光大证券首席经济学家徐高分析，实际收支口径赤字与预算收支口径赤字差距主要来自三方面：一是预算稳定调节基金中有1124亿元结转用于2015年开支；二是地方政府债从2015年转为余额管理，2014年地方政府债务还本部分为993亿元，2015年在1000亿元左右，意味着发新债还老债可以获得2000亿元左右的支出资金；三是财政存量资金盘活，估计2015年财政存量盘活资金在4000亿元以上。前两项资金来源均在年初预算中，第三项则为年内新增资金来源。

　　2015年3.5%的财政赤字率远高于年初设定的2.3%的预算目标。在此背景下，今年赤字率目标是否会提高？业内人士认为，日前召开的中央经济工作会议已给出明确答案，要阶段性提高财政赤字率。

　　对于提高幅度，中金公司首席宏观分析师梁红表示，2016年财政政策将继续维持扩张态势。预计一般公共预算财政赤字达到2.2万亿，一般公共预算赤字率达到3%。考虑政府继续盘活存量资金，以当年收支计算的赤字率可能比2015年的3.5%进一步扩大。

　　徐高认为，目前财政存量资金规模在3万亿元左右，盘活财政存量资金可能成为未来重要财政收入来源。随着年末预算约束的消除，经济疲弱环境下，年初财政支出将重回高增速，积极财政政策将持续。

　　中国人民大学国家发展与战略研究院院长刘元春表示，2016年是中国宏观经济持续探底的第一年，也是近期最艰难的一年。在世界经济见底之前，中国经济还存在下行空间。各类宏观经济指标将进一步回落，微观运行机制将出现进一步变异。应坚持“财政挖渠，货币放水”的原则，建议强化积极财政政策的定向宽松，财政赤字率可以达到3%左右，总量达到2万亿元左右，同时，逐步将结构性减税转变为总量性减税，改革现有财政支付模式。

　　扩大减税规模

　　梁红认为，2016年减税将发挥更大作用。“营改增”将覆盖到所有行业，增值税税率有可能下调。由于经济增长和通胀仍然偏弱，税收增速仍将保持较低增长。土地出让收入在2015年经历大幅下跌后，预计2016年跌幅缩小，政府收入总量增速可能回升。

　　梁红预计，减税主要通过降低增值税实现。在具体减税安排上，一是通过金融、房地产、建筑以及生活服务业的营改增，预计减税2000亿元左右；二是降低制造业增值税等，预计减税3000亿元左右，据此测算，制造业增值税率可以从目前的17%大致降低到15%左右，增值税仍然偏高。预计企业所得税不会进行调整，但个税起征点偏低，有上调的需要，企业缴纳的社保等也有下调的必要。

　　梁红预计，今年减税可以提升经济增长0.4个百分点。“如果增加的财政赤字主要用于支出而不是减税，对于经济增长的拉动作用更大。”

　　加快发行地方债

　　加快地方债务置换，增加地方可用资金也是今年积极财政政策的一大重点。

　　分析人士预计，2016年地方债置换与新增规模将达到6万亿左右。新增债券将增加地方可用资金，存量置换债则帮助减轻地方债务成本支出，利于稳增长。

　　中金公司固定收益研究组认为，存量债务在未来2至3年完成置换，意味着未来将提前置换未到期债务。预计2016年地方政府债券置换与新增规模总计约6万亿，春节前会有少量地方债发行，但集中供给或需待春节后甚至两会后。2016年地方债发行将更加均匀，且债务余额管理制度下，地方政府发债的自主性将增加。

　　中债估值中心预估，2016年地方债发行会在2015年的基础上增加50%至60%。业内人士称，在中央严控地方债务风险背景下，地方债再度扩容，存量置换债券是重点。新增债券额度仍会谨慎控制，地方政府资金来源除了借力地方债，还得综合运用其他投融资手段，如通过PPP模式撬动社会资本。

　　在地方债发行力度加大的同时，城投债发行也再加速。交通运输、建筑工程等是城投债主要投资行业。

　　徐高表示，随着地方政府债务置换规模的加大和城投债的加速发行，基建投资资金面将明显改善。2016年地方债发行规模将进一步扩大，全年地方债发行额可能在5-6万亿元。同时，城投债发行持续加快，预计2016年城投债发行量将达1.8万亿元，将持续改善地方政府资金来源。来源：中国证券报