目标价41.44元,首次覆盖给予“增持”评级。在维持现有校边店、实现销售渠道精准覆盖的同时,公司正在经历由单一的书写工具供应商向综合的文体教供应商的转型。随着销售渠道的进一步拓展和产品种类的扩充,公司业绩有望维持快速增长。我们预测公司2015-17年EPS分别为0.87/1.12/1.43元,目标价41.44元,对应2016年EPS37倍PE。

产品渠道双重升级,公司市场边界不断扩容。公司正在经历产品种类和渠道的双重扩充,产品由简单的书写、学生工具向办公用品、儿童美术产品和简单电子产品等扩张,渠道由单一的校边店向集校边店、生活馆、集团客户以及线上平台为一体的综合渠道扩展,公司面对的市场空间不断扩容。

充分利用现有渠道优势扩充产品品类,不断提高单店坪效。公司超过7万家的零售终端实现了对80%的全国校边商圈覆盖,渠道优势十分明显。公司围绕这些销售渠道的精准布局,不断向其中填充具备协同效应、单品价格较低的产品种类,由过去的简单的书写工具向学生文具、高价值书写工具、美术类产品、耳机等品类延伸,客单价不断提升,店面效率持续优化。

开辟?新战线?,全面挖掘文体教客户需求。公司过去的校边店销售模式把客户群体限定在了消费能力有限、客单价较低的学生群体,无法满足中高端的文体教用品需求。公司通过升级旗舰大店、打造晨光生活馆,打造婴幼儿、白领等群体的中高端文体教用品消费生态;同时公司正发力建设科力普平台,对焦办公用品市场,构建办公用品综合采购平台。公司潜在的消费群体得到了极大地扩充。

风险提示:科力普推进不达预期、新产能达产后销售低于预期