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晨光文具(603899)公司动态：收购欧迪办公迈出外延整合第一步 发力办公直销业务


公司近况
晨光文具发布公告，子公司晨光科力普拟收购欧迪办公网络技术有限公司（以下简称“欧迪办公”）100%股权，收购对价为零。根据收购协议，欧迪办公在授权期限内将被授予“Office Depot.”商标的独占许可权，有效期10 年。

评论
1、协同效应发挥有助于公司办公直销业务加速，后续外延整合值得期待。

1）欧迪办公是行业领先的办公产品和服务提供商及B2B 电子商务企业，业务范围覆盖北京、上海、广州、深圳、天津等地，品牌影响力广泛且企业客户资源丰富，收购完成后有望快速提升公司在办公直销领域的市场占有率，增强公司在办公文具领域的竞争力。此外，借助晨光的线下渠道、生产优势与资本平台，欧迪办公也有望逐步改善自身的盈利能力，2016 年欧迪办公营业收入4.77 亿元，净利润-6219 万元。

2）本次收购欧迪办公的交易对价为零，此外我们认为收购欧迪办公是晨光科力普外延扩张的第一步，未来优质项目有望继续迎来落地。

2、晨光生活馆、晨光科力普等新兴业务已成为公司成长新驱动力。

①晨光生活馆：定位“全品类一站式”文化时尚购物场所，截止2016 年底全国共拥有173 家晨光生活馆、2 家九木杂物社。后续公司将继续推进现场体验活动、情景式陈列等，以加强消费者粘性。

②晨光科力普：2016 年实现营业收入5.12 亿元，同比增长126.85%。

月订单量突破37000 单，商品数量超过3 万个。目前加盟事业部已正式成立，公司开始探索业务拓展加盟模式和服务加盟模式，并有序签约中。

3、公司平台及渠道优势突出，未来业务延展性强。我国文具行业市场规模约1500 亿人民币，约占全球份额的8.6%（这与我国人口占全球20%的比例相差甚远），未来成长空间广阔。同时，我国文具行业前十大企业市场份额不足10%，这为巨头成长提供良好契机。晨光在全国拥有超过7.2 万家零售终端门店，覆盖区域广泛且门店直接面向学生，为未来资源整合、产品线延伸及商业模式创新奠定基础，市场份额有望稳步提升。

估值建议
维持盈利预测不变。我们看好公司新业态快速发力、突出的线下渠道价值、商业模式创新与外延整合空间，维持推荐评级和目标价25 元，对应2018 年32 倍P/E。

风险
原材料价格大幅波动；市场开拓风险。

2017年06月02日