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晨光文具（603899）—科力普持续快速发展，九木新模式探索逐步成熟
报告名称：晨光文具（603899）—科力普持续快速发展，九木新模式探索逐步成熟
研究员：濮冬燕,李宏鹏,郑恺
报告类型：公司研究*点评报告
报告日期：20190826
行业/子行业：文娱用品
公司名称及代码：晨光文具（603899）
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
事件：
公司公布2019年半年报，实现营业收入48.39亿元，同比增长27.78%，归母净利润4.71亿元，同比增长25.78%，业绩略高于预期。
评论：
新业务（科力普、晨光科技、九木）19H1保持持续良性快增长。
公司19H1营收48.39亿元，同比增长27.78%。其中：1）新业务持续保持高增长：科力普收入15亿元，同比56%；九木收入1.64亿元，同比240%；晨光科技收入1.25亿元，同比增长43%。2）传统核心业务稳步增长，同比增长15%。受益公司产品竞争力提升，文教办公制造毛利率提升1.31pct，带动19H1综合毛利率同比提升0.6pct。
晨光科力普19H1实现营收15亿元，同比增长56%。
科力普19H1实现营收15亿元，同比增长56%。客户开发方面：1）政府：山西、吉林、重庆等电商项目；2）央企：中国邮政集团；3）大型企业：默沙东（中国）、TCL集团（3.240, -0.11, -3.28%）、上海盒马、德勤华永、西门子（中国）医疗系统集团、壳牌华北等。公司为不断满足客户需求，不断优化产品结构、加快搭建全国物流网络。目前全国已投入运营5个中心仓，覆盖华北、华南、华东、华西、华中五大区域。
九木杂物社19H1实现收入1.64亿，同比增长240%。
生活馆（含九木）19Q1销售突破2.3亿元，同比增长95%。18Q3九木开放加盟，目前已拥有生活馆129家，171家（114自营+57加盟）门店。公司积极打造精品文创店组货和服务模式，提供基于场景的产品解决方案。
维持“强烈推荐-A”评级
公司传统核心业务稳步发展，科力普受益政策推动阳光集采快速增长、九木零售新模式探索逐步成熟，预估每股收益19-20年EPS分别为1.07、1.34元，对应19年的PE、PB分别为39.5、9.4，维持 “强烈推荐-A”评级。
风险提示：新业务开展不达预期。来源：互联网
研究员：濮冬燕,李宏鹏,郑恺
报告类型：公司研究*点评报告
报告日期：20190826
行业/子行业：文娱用品
公司名称及代码：晨光文具（603899）
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
事件：
公司公布2019年半年报，实现营业收入48.39亿元，同比增长27.78%，归母净利润4.71亿元，同比增长25.78%，业绩略高于预期。
评论：
新业务（科力普、晨光科技、九木）19H1保持持续良性快增长。
公司19H1营收48.39亿元，同比增长27.78%。其中：1）新业务持续保持高增长：科力普收入15亿元，同比56%；九木收入1.64亿元，同比240%；晨光科技收入1.25亿元，同比增长43%。2）传统核心业务稳步增长，同比增长15%。受益公司产品竞争力提升，文教办公制造毛利率提升1.31pct，带动19H1综合毛利率同比提升0.6pct。
晨光科力普19H1实现营收15亿元，同比增长56%。
科力普19H1实现营收15亿元，同比增长56%。客户开发方面：1）政府：山西、吉林、重庆等电商项目；2）央企：中国邮政集团；3）大型企业：默沙东（中国）、TCL集团（3.240, -0.11, -3.28%）、上海盒马、德勤华永、西门子（中国）医疗系统集团、壳牌华北等。公司为不断满足客户需求，不断优化产品结构、加快搭建全国物流网络。目前全国已投入运营5个中心仓，覆盖华北、华南、华东、华西、华中五大区域。
九木杂物社19H1实现收入1.64亿，同比增长240%。
生活馆（含九木）19Q1销售突破2.3亿元，同比增长95%。18Q3九木开放加盟，目前已拥有生活馆129家，171家（114自营+57加盟）门店。公司积极打造精品文创店组货和服务模式，提供基于场景的产品解决方案。
维持“强烈推荐-A”评级
公司传统核心业务稳步发展，科力普受益政策推动阳光集采快速增长、九木零售新模式探索逐步成熟，预估每股收益19-20年EPS分别为1.07、1.34元，对应19年的PE、PB分别为39.5、9.4，维持 “强烈推荐-A”评级。
风险提示：新业务开展不达预期。来源：互联网
2019年08月26日