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2024年10月31日 历史上的今天：中国航天之父钱学森逝世

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非常重要！高层对形势的最新判断……

正当中美在夏威夷修复关系的时候，今天（6月18日）中国“重量级”的财经大员齐聚上海，出席第12届陆家嘴论坛，并发布了对经济形势、货币政策、资本市场的最新观点。
 
其中最引人瞩目的，是刘鹤副总理的书面演讲。在这个致辞里，透露了高层对当前国际经济形势的一系列最新判断。
 

观点1、一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成。

 

观点2、在统筹疫情防控和复工复产方面取得重大阶段性成果，各类经济指标已经出现边际改善。……一些消费零售指标也出现积极变化，车市和楼市均在回暖。

 

观点3、坚持“建制度、不干预、零容忍”，加快发展资本市场。要坚持市场化、法治化原则，完善信息披露、发行、退市等基本制度，着力增强交易便利性、市场流动性和市场活跃度。

 

观点4、中国将坚定不移深化改革、扩大开放，加快出台和落实金融改革开放举措，保护在华外资企业合法权益。应创造条件和氛围，排除干扰，共同落实中美第一阶段经贸协议。

 

观点5、中央政府将坚持“一国两制”，支持香港发挥国际金融中心的重要作用，切实保护各国在港企业和投资人权益，维护香港长期繁荣稳定。

 
这5段话非常重要，值得细细品味。下面是我的点评：
 
观点1非常重要，这意味高层认为：随着中美博弈加剧、逆全球化浪潮渐起，国际贸易环境有高度不确定性，很难继续成为拉动经济的头号力量。
 
中国未来的发展将主要依靠内需，所以“国内循环为主”。但中国会继续推进对外开放，高举全球化的大旗，以实现“国际国内互促”，建立“双循环的格局”。
 
要依靠内需，我认为必须解决三大问题：
 
一是让居民收入真正增长，也就是收入增幅跑赢GDP，最好能接近、甚至超过M2的增幅。
 
二是解决住房、教育、医疗“三座大山”对中低收入阶层的压力，让他们有钱用于上述三大消费之外。
 
三是进一步减税降费、放松管制，让民企、小微企业有发展空间，能创造出更多就业岗位。说白了，就是让民间有活力。
 
只有解决这三大问题，内需才能振兴，“强大国内市场”才能建立，“国内循环”也才不会成为一句空话。
 
换句话说，未来的内需将是“新内需”，而不再是传统的“旧内需”。“旧内需”主要是房地产、大基建，而“新内需”是新基建、真正能提高生活质量的消费。
 
当然，新旧内需的转换，将是一个漫长的过程。旧内需至少在疫情这一轮中，仍然要发挥重要作用。这个切换，可能需要用10到20年才能完成。
 
观点2也非常值得关注，这是近期高层第一次有人谈到楼市。“一些消费零售指标也出现积极变化，车市和楼市均在回暖”，这句话意味着，高层乐见楼市回暖，把它跟车市的回暖并列。
 
而在扶持、鼓励政策上，今年对车市支持力度明显要强一些，楼市要弱一些。这句话符合我一直以来的判断：高层乐见楼市回暖，慢牛行情是可以接受的。
 
观点3谈资本市场，透露了两大信息：
 
第一，高层急切希望资本市场能发展起来，活跃起来。这很好理解，因为中国的间接融资（银行贷款为主）已经到了极限，企业杠杆率是全球最高的，未来给经济“加油”将主要通过直接融资（股票、债券）。
 
第二，高层希望股市回暖，至少是成交活跃。所以提出“着力增强交易便利性、市场流动性和市场活跃度。”T+0估计会很快出台，这可以大大活跃市场，对券商板块是重要利好。
 
观点4里“应创造条件和氛围，排除干扰，共同落实中美第一阶段经贸协议”最为引人注目，这体现了中美关系“斗而不破”的底线思维。也就是说，双方都非常顾及对经济的影响。对于股市、对于经济发展来说，这都是一个好消息。
 
那么对中美落实第一阶段经济贸协议“造成干扰”的是谁？应该是民粹主义思潮，以及美国大选中“捣乱”的议员，他们也需要选票。什么是“创造条件和氛围”？美国最近允许企业跟华为合作制定5G标准，就是一个案例。当然，中国这边也会有行动。
 
观点5表达了中央政府支持香港的决心。今天的最新消息是，《中华人民共和国香港特别行政区维护国家安全法（草案）》已由委员长会议提请6月18日召开的十三届全国人大常委会第十九次会议审议。这比我此前在专栏里预测的时间，大幅提前了2到3个月。
 
这意味着，国家希望快刀斩乱麻，迅速解决问题。也意味着，中美在香港问题上的终极博弈将很快到来。所以，A股行情或许要推后了。
 
从副总理的表态看，完成这件大事之后，国家会对香港出台一系列利好，巩固香港的国际金融中心地位。在这种背景下，传说中的澳门证券交易所估计很难出来了。这又将怎样影响深圳的定位，以及深圳的扩容预期，都需要进一步观察。
 
此外，今天在论坛上央行行长易纲主要谈了支持上海5个中心的建设——人民币资产配置中心、人民币金融资产的风险管理中心、金融的开放中心、优质营商环境的示范中心、金融科技中心。
 
易纲还透露，展望下半年，货币政策还将保持流动性的合理充裕，预计将带动全年的人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模的增量将超过30万亿元。
 
银保监会主席郭树清则表示：
 

我们都明白，这不是最后的晚餐，因而需要为未来的日子留下余地。各国已经出台的财政金融刺激措施规模和力度之巨大，史无前例。在初期作用甚大，边际效用逐步在递减。目前来看，疫情还可能在一段较长时期内与我们的生活并行共存。我们知道，不少国家和地区还在谋划出台新的刺激措施。建议大家三思而行，应当为今后预留一定的政策空间。中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，我们不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率。

 
证监会主席易会满则表示：这一次由疫情引发的一系列问题，兼具了1918年大流感、1929年大萧条和2008年国际金融危机的部分特征，应对难度前所未有。资本市场要肩负起助力更高水平开放的使命、推动创新转型的使命。
 
易会满还表示：可以预见，在后疫情时期，全球流动性充盈甚至泛滥是大概率事件。
 
这句话是什么意思，大家可以细细品味。总之，这次陆家嘴论坛信息量非常大。
 
另外，在文章最后简评一下最近的两大事件：

一个是国务院常务会议提出，今年金融系统要向实体经济让利1.5万亿，有人预言说银行股业绩将大幅下降。我的看法是，未必。
 
国务院常务会议的原话是：进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。
 
可见，这是多个侧面、多个口径计算出来的，其中一些“利”其实是央行新增的，通过银行传递给企业的，有些则是储户手里“抠出来”的，比如银行理财的亏损等等。
 
我的预测是：估计上市银行的利润会负增长，但下滑幅度应该是个位数。不会伤筋动骨，因为A股估值的基石就是银行股。当然，这也意味着银行股今年利空偏多，投资价值不大。
 
另外，今天央行给14天逆回购降息了20个基点。有人问是不是降息信号，这其实是一次“补降”，因为4月央行降息之后，14天逆回购是第一次操作，它反映的主要是4月降息。

2020年06月22日